【编者按】

当前，中国经济发展正处在新旧动能转换的关键时期。总体看，中国经济继续保持稳中向好发展态势，发展新动能在持续成长，基本面是健康的。然而，一些西方舆论却不时炒作中国“消费降级”、“外资撤离”、“金融危机”等论调，忽视中国经济基本面长期向好的客观事实，夸大个案对中国经济发展的影响。

海外网-中国论坛网将刊发系列解读文章，对这些错误论调进行一一驳斥，帮助舆论正确认识中国经济形势。

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为反思金融危机10周年，英国《金融时报》近日发表了一篇题为《西方失去的十年与中国挺进的十年》，对比了中国相比美欧在贸易、“一带一路”等方面的巨大成就。毫无疑问，中国的稳定发展是世界公认的事实，少部分人炒作“金融危机论”根本站不住脚。

面对中国经济的突飞猛进，西方世界的不适感增强，经常轮番炒作“中国崩溃论”、“金融危机论”等危言耸听的概念。近期“金融危机论”抬头的三个背景：一是中美贸易战焦灼，做空中国的言论盛行；二是美联储加息等原因导致土耳其、阿根廷等新兴市场国家出现不同程度的危机迹象，一些人借此炒作新兴市场整体面临信任危机；三是美国次贷危机10周年之际，“金融危机”的相关言论和报道较易吸引眼球。不难发现，只有中美贸易战与中国直接相关，且并非金融领域的问题，而后两者根本就是借题发挥，恶意炒作中国“金融危机论”。

中国金融领域的风险和波动肯定有，任何一个金融市场都不可能只涨不跌，任何一款金融产品价格也都是波动的，包括美国股市和国债在内没有绝对无风险的金融市场。那么，中国金融市场的发展情况到底如何呢？我们从人民币汇率、A股、债市来逐一观察，不难发现中国金融市场仍处于稳定发展通道上，根本不存在所谓的“危机”。

第一，人民币汇率双向波动，总体稳定。在国际经贸活动中，一国货币的币值稳定是压舱石，代表了国际投资者对该国的信任程度。美国单方面对欧盟、加拿大、墨西哥、日本、韩国、印度以及中国等全球主要经济体发起了不同程度的贸易战，欲修改世贸组织在内的多边经贸规则，通过一对一的双边谈判来“篡改”对美国“不利”的条款。例如，美国已重谈了北美自贸协定，扩大开放了加拿大和墨西哥的农产品市场，并保护了美国的汽车产业。这种逆全球化的做法，加大了国际投资者的不确定甚至恐慌，国际资本向发达经济体流动以寻求避险。同时，美联储持续多次加息，造成全球流动性紧张。土耳其、阿根廷、俄罗斯、印度、南非、巴西、印尼等新兴市场国家的货币均出现了10%以上程度的暴跌，而人民币兑美元从年初的6.5到目前的6.8，仅贬值约5%，而与欧元和英镑等其他主要货币相比并无显著贬值。2015年8月11日，央行完善人民币中间价报价机制之后，直到2016年底人民币经历了更大幅度的贬值，当时没有人鼓吹金融危机。更重要的是，不能认为人民币是一味的贬值，而是正常的双向波动。事实上，高盛等投资机构均认为，2018年以来人民币的汇率稳定强有力地支撑了新兴市场的整体稳定，国际投资者都期待人民币继续成为新兴市场和全球市场的稳定基石。IMF公布的全球官方外汇储备货币构成季度数据显示，截至第二季度人民币外汇储备资产达1933.8亿美元，占1.84%，比上季度提高了0.44个百分点，美元则从上季度的62.47%降至62.25%，为连续第六个季度下降。

第二，A股延续2015年以来的低迷行情，但国际资本不断涌入。2018年以来A股出现了一定的降幅，但并非国际投资者在离场，相反更多投资者正在涌入。在首次将中国内地上市公司纳入其新兴市场旗舰指数仅仅几个月后，全球指数提供商MSCI提议增加中国A股在该指数中的权重。该提议将会让其新兴市场指数中的A股数量到2020年5月增加近一倍，达到434只，MSCI估计这将吸引约660亿美元的被动型和主动型基金资金。近日，A股被纳入了另一家股票指数——FTSE Russell，占其新兴市场指数权重的5.5%。而且，沪港通和深港通开通运行之后，沪伦通也在酝酿中，预计年内开通，届时伦敦将成为中国以外第一个可以购买A股的地方，国际投资者正跃跃欲试。证监会数据显示，截至8月底沪港通累计交易额达到1.5万亿美元，而今年以来外资净流入A股总体规模达2300亿元。A股此轮的熊市行情开始于2015年，在当下炒作“金融危机论”只是炒冷饭罢了。需要特别说明的是，尽管一般都认为“股市是经济的晴雨表”，但A股向来与中国宏观经济脱节，熊市并不能掩盖反映中国经济的蓬勃发展。

第三，中国债务负担降低，外债风险很小。2008年全球金融以来，美国、欧洲等发达经济体都采取了量化宽松货币政策，国际上借贷成本较低，许多新兴经济体并未充分利用此机会改善其债务和财政状况，反而更加肆无忌惮地借取更多美元。根据国际清算银行（BIS）数据，截至一季度新兴市场美元信贷已从10年前的1.5万亿美元增至3.7万亿美元。然而，随着美国退出量宽，美元利息提高，使用美元的成本在上升（美元Libor利率过去一年几乎翻番），还款的压力骤增，导致国际资本流出，进而本币贬值，此时归还外债的总额因汇率变动而上涨，因此还款总量和“借新钱还旧钱”的成本都在提高，最终可能引发金融危机，近期阿根廷、土耳其等国家发生危机大都出于此原因。然而，中国一方面在去杠杆，国家金融与发展实验室数据显示，截至今年二季度，非金融企业杠杆率由2017年末的157.0%下降到156.4%，政府部门则由36.2%下降到35.3%，二者共下降了1.4个百分点。另一方面，中国外债比例较低，国家外汇管理局数据显示，截至6月末中国短期外债1.19万亿美元，与外汇储备的比例为38%，远低于国际警戒线。同时，中国是美国第一债权国，美国财政部数据显示，截至7月末中国持有1.17万亿美元的美国国债。同样的，中国债券产品受到投资者追捧。央行数据显示，截至8月末境外投资者持有中国债券总规模达1.8万亿元，较债券通推出前大幅增长了107%。

最后，再谈一下中美贸易战。美国正在放弃其最大的优势——支撑美国设计的二战后全球体系的联盟、条约和规范网。中美贸易战的阵痛是暂时的，长期看美国的逆全球化举动正在为中国的崛起腾出更多空间。当前美国股市一路走高，被特朗普及部分看空中国者认为，这是美国打赢贸易战的佐证，实际上这只是美国2017年底开始实施的减税政策以及国际投资者的避险情绪使然而已，随着减税政策效果递减和国际秩序恢复平静，“东升西降”的大趋势将更加明晰。

简言之，受到中美贸易战、美联储加息、新兴市场国家金融波动等多重原因影响，中国资本市场确有一定的波动，但汇市、股市和债市行情基本稳定，并越来越受到国际投资者青睐，不仅不会发生金融危机，而且会长期走强。

（刘诚，中国社科院财经战略研究院助理研究员，经济学博士；钟春平，中国社科院财经战略研究院教授，中国论坛网特约作者）

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